2011年5月16日消息，我们于近期实地调研了日海通讯(002313,股吧),与公司涉及高管展开了了解交流。　　研究观点　　接入网结构性推动力将确保近三年高速快速增长。公司获益于光通信投资中接入网结构性爆发式快速增长,按照三大电信运营商的规划,接入网投资将推展日海通讯配线网设备近三年的快速增长。我们分析指出,日海通讯作为国内光配线领域龙头企业,获益接入网规模快速增长的弹性仅次于未来将会构建倒数三年50%左右的增长速度,而同时日海国内市场占有率仅有为11%,未来未来将会利用资本实力和规模实力逐步提高占有率,确保在电信配线领域的持续增长。

　　配件自产率提升和迁往武汉未来将会持续提升净利润率。公司大大增大在光器件、机加工配件等领域的自产比例,使得需要享用更大的毛利空间。　　公司年底将主要生产基地迁到武汉,由于武汉的地理位置特点,公司将在产品运输费用方面大幅度获益,未来将会在减少费用率比列超过1.5-2个百分点。

综合来看,自产比例的大大提高和武汉迁往将造就公司清净利率水平的持续提高。　　海外布局未来将会发力,前景无限。公司主基地迁往武汉后,深圳基地未来将会沦为海外业务生产基地,目前公司海外业务占到比很低。公司于是以全面前进海外业务的发展,在欧美、南美、东南亚、俄罗斯等区域皆开始前进,未来将会未来几年在海外再生一个日海。

从全球经验来看,美国厂商ADC规模可以做10亿美元以上,日海全球市场扩展背景下规模仍有大幅度的提高空间。　　通信工程和上游芯片提早布局确保公司远期快速增长。

一方面,引入了通信工程业务,主要是基站建设和代确保、通信建设工程等,并购的广州穗灵公司未来将会沦为日海全国工程业务总部。另一方面,往上游伸延,在佛山正式成立光波导芯片公司,未来将会掌控配线产业上游有效地不断扩大市场占有率。

　　投资建议:我们分析指出,光通信领域接入网投资的结构性特点依然是明显的,预期公司依然将是接入网结构性机会仅次于受益者和获益弹性最大者,而从远期来看,产业伸延和海外扩展将确保其未来的持续高速快速增长。我们预计公司2011-2013年EPS为1.62、2.54、3.53元。

参照通信设备行业25-30倍的估值中枢,综合考虑到日海通讯的偏生产行业属性和近年来的高快速增长预期,基于2011年预期EPS给与35倍估值,对应目标价57.75元,保持公司购入评级。　　催化剂因素:武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超强预期、光通信政策受到影响和投资超强预期。

　　风险提醒:技术风险、产业链下游强势风险。　　临时禁止令仅有为法律长时间程序:临时禁止令并非法院实体裁决,此项禁令在华为向法院单方面申请人后才可取得,归属于诉讼前的临时救济措施。临时禁止令不等同于最后诉讼结果。

　　其最后否侵权行为,必须等候法院的实体裁决结果。

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